冬季節(jié) 暖流暗動——從基本面看鋁市走勢

美國經(jīng)濟(jì)前景不明，中國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀 9月份，受企業(yè)發(fā)布預(yù)警以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟影響，美國主要股指一度全線下跌，納斯達(dá)克綜合指數(shù)創(chuàng)下了6年以來的新低，道指與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù) 也跌至兩個月以來的低點。10月份，股指雖有所反彈，但美國最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，宏觀經(jīng)濟(jì)方面并沒有得到根本性改善。同時，由 于受銀行不良債權(quán)處理問題的影響，東京股市10月上旬再次遭受重創(chuàng)，日經(jīng)股指再次更新1983年6月份以來的最低點，這更加深了人們對 全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。而與之鮮明對比的是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)呈現(xiàn)良好發(fā)展的勢頭，國家計委的經(jīng)濟(jì)報告預(yù)測，2002年GDP增幅將達(dá)至7.6 ％左右，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長了7.8％，好于上年末的預(yù)期。第三季度經(jīng)濟(jì)增長仍然保持了強(qiáng)勁勢頭，為全年實現(xiàn)較高增長奠定了較為堅 實的基礎(chǔ)。 中國鋁行業(yè)大量增產(chǎn)，國際鋁業(yè)巨頭紛紛進(jìn)駐中國 預(yù)計2002年中國鋁產(chǎn)量將達(dá)至410萬—420萬噸，較去年的342萬噸有大幅增長。而中國低廉的生產(chǎn)成本和良好的市場前景，使國際 鋁業(yè)巨頭看好中國鋁工業(yè)，并紛紛以參股和合資的形式進(jìn)駐中國市場。如世界第一大鋁生產(chǎn)商美國鋁業(yè)公司認(rèn)購了在香港上市的中鋁發(fā)行股份的 8％；世界第二大鋁產(chǎn)商AlCAN與中國青銅峽鋁業(yè)公司合資，AlCAN在青銅峽鋁廠持有50％的股份；法國鋁業(yè)公司與蘭州鋁業(yè)公司組 建有限責(zé)任股權(quán)式合資公司，共同建設(shè)年產(chǎn)能為26萬噸的鋁冶煉廠。中國將成為鋁工業(yè)競爭的主戰(zhàn)場。 國際鋁行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)并未減緩 相對于國內(nèi)鋁產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，國外鋁行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)也未減緩，預(yù)計到2007年，國外的鋁產(chǎn)能將增加400多萬噸，并表現(xiàn)為單個項目的增產(chǎn)規(guī)模較 大。如巴林鋁業(yè)110萬噸的擴(kuò)建項目和法國鋁業(yè)新建46萬噸項目。同時，向低成本地區(qū)(北歐、中東地區(qū)、亞洲)擴(kuò)張新建鋁廠，如ALC OA在冰島新建32萬噸，馬來西亞新建50萬噸等項目。 現(xiàn)貨市場和期貨市場特征 進(jìn)入8月份以后，上海和廣東南�，F(xiàn)貨持續(xù)拉升，從13200元/噸一路上漲至14000元/噸，并創(chuàng)出年內(nèi)新高。上海期交所的當(dāng)月鋁也 隨之升高，10月合約最后交易日收盤價為13840元/噸。 從目前的情況來看，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價堅挺的走勢還會持續(xù)一段時間。原因是： 1.電解鋁現(xiàn)在的成本測算：目前，生產(chǎn)一噸鋁需用1.9噸左右的氧化鋁，氧化鋁現(xiàn)貨價約1900元/噸，電力成本約3500元/噸，陽 極冰晶石等原材料約為1300元/噸，人工及折舊約1400元/噸，再加上17％的增值稅，在產(chǎn)地的成本價約11500元/噸左右，所 以，在前期現(xiàn)貨鋁價為13200元/噸時，一些成本相對比較高的企業(yè)已無利可圖。當(dāng)10月初倫敦金屬交易所三月期貨鋁價跌至1288美 元/噸時，中國鋁產(chǎn)商延遲鋁的發(fā)貨 ，并在國內(nèi)市場銷售，從中國購進(jìn)鋁的交易商再次遇到了發(fā)貨延遲的問題，倫敦三月鋁和現(xiàn)貨鋁的差價縮 小到只有幾美元。因此，造成LME即期鋁和上海期交所當(dāng)月鋁持續(xù)拉升，現(xiàn)貨市場價格帶動期貨市場價格特別是當(dāng)月合約價格上漲。 2.鋁消費情況。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年中國工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)較快的增長態(tài)勢，交通運輸設(shè)備制造業(yè)對工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率位居40個行業(yè) 之首，交通運輸設(shè)備制造、電子通信設(shè)備制造、紡織、化工和冶金5大行業(yè)支撐工業(yè)較快增長，這5個行業(yè)對工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到了46.9 ％。2002年以來，汽車特別是轎車消費逐月升溫，使得汽車工業(yè)增長加速，1—8月份汽車和轎車產(chǎn)量達(dá)到了217萬輛和62.1萬輛， 分別增長了32.7％和42.7％，交通運輸設(shè)備制造業(yè)也因此一躍位居40個行業(yè)大類之首。汽車制造業(yè)需要大量的鋁，在西方國家，交通 運輸業(yè)占鋁消費的第一位，而我國鋁消費占第一位的是建筑業(yè)。目前，中國的鋁消費正在悄悄地進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，鋁消費的增加是結(jié)構(gòu)調(diào)整所 帶來的。今年1—8月份，汽車、通訊器材、建筑裝潢材料的增長率分別達(dá)到49.9％、55.8％、31.7％，并形成了以汽車、電子通 訊和住房相關(guān)消費為核心的新消費熱點。這些新的消費熱點也正是大的鋁消費行業(yè)，也正是今年國內(nèi)現(xiàn)貨鋁即將進(jìn)入傳統(tǒng)的銷售淡季不淡，反而 消費趨旺的基本原因。 綜上所述，我們認(rèn)為鋁現(xiàn)貨價格的堅挺走勢還會持續(xù)一段時間，繼而將緩慢拉動期貨遠(yuǎn)期合約期價上揚(yáng)，但由于世界經(jīng)濟(jì)形勢的不明確性和鋁產(chǎn) 能的迅速擴(kuò)張，使人們感覺鋁市場前景暗淡，期貨市場遠(yuǎn)期貼水的情況會繼續(xù)。 建議在遠(yuǎn)期貼水加大的時候，在遠(yuǎn)期買入低價鋁，并等待進(jìn)入 交割月的拉升。