需求不振 價(jià)格疲軟——上半年金屬鋁市回顧及展望

半年印象：美國經(jīng)濟(jì)急劇降溫直接影響到世界其它各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，歐元區(qū)、日本乃至南、北美及亞洲都受到相應(yīng)沖擊，在世界經(jīng)濟(jì)明顯下降背景下，金屬需求每況愈下。雖然電力供應(yīng)緊張導(dǎo)致北美和巴西各大冶煉廠相繼減產(chǎn)，然而由于需求低迷，市場消費(fèi)興趣受到破壞，因此金屬過剩、庫存增長、價(jià)格疲軟成為今年上半年LME鋁市的重要特點(diǎn)。 一．世界基本面狀況及其對鋁價(jià)走勢影響 去年伊始的美國經(jīng)濟(jì)增長急劇減速在今年進(jìn)一步延續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)尤其是制造業(yè)活動(dòng)明顯放慢，體現(xiàn)在生產(chǎn)訂單減少，耐用品定單縮減，全美經(jīng)理采購人指數(shù)下降等，因而金屬密集型制造業(yè)如汽車、建筑業(yè)的金屬需求明顯萎縮。5月份美國軋鋁制品的訂單量較一年前減少8.5%，其中美國交通運(yùn)輸業(yè)鋁需求虛弱最為突出；今年第二季歐洲，尤其是德國和意大利等主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體的鋁需求明顯減弱；中國方面，盡管今年中國鋁需求預(yù)計(jì)出現(xiàn)5-10%的增長，然而由于國內(nèi)產(chǎn)量較高及去年遺留的龐大庫存，今年中國凈進(jìn)口量預(yù)計(jì)僅僅20萬噸，遠(yuǎn)低于去年的50萬噸；日本方面，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷不振，需求減緩，其中進(jìn)口量下降體現(xiàn)尤為明顯。在全球金屬鋁消費(fèi)興趣無法提振的情況下，雖然北美及巴西相繼減產(chǎn)（接近200萬噸）（國際金屬鋁研究組織（IAI）公布數(shù)據(jù)顯示，今年六月份全球初級(jí)鋁日均產(chǎn)量為56200噸，相比去年6月57600噸/天減少1400噸/天），但與此同時(shí)，IAI公布的5月份鋁總庫存量卻相應(yīng)增長了23,000噸，達(dá)到320萬噸，基于全球性需求疲軟，日本三井公司預(yù)測，今年全球鋁市將出現(xiàn)211,000噸過剩，同時(shí)預(yù)測，今年全球的原鋁需求將下降2.1%至2,423.6萬噸，明年則將增長4%至2,521.5萬噸；供給方面，今年由于電力因素導(dǎo)致了美國西北部和巴西產(chǎn)量減少，全球的供應(yīng)將下降0.2%至2,444.7萬噸，但2002年全球的鋁供給量將增長2.1%至2,496.4萬噸；因此就今年供應(yīng)過剩狀況看，鋁價(jià)在今年年底市場回暖之前進(jìn)一步下跌的機(jī)會(huì)性依然較大。 回顧今年年初以來整個(gè)行情我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然去年延續(xù)以來的北美減產(chǎn)局勢一直使市場受到良好支持，從圖表上明顯看出，金屬鋁相比銅表現(xiàn)出良好抗跌性（且年初維持良好升勢），但在全球性經(jīng)濟(jì)下降影響下，消費(fèi)需求受到抑制，鋁價(jià)到達(dá)年初高點(diǎn)1663之后，向上動(dòng)力日漸枯竭，四月上旬末鋁價(jià)一度下跌到最低點(diǎn)1457。當(dāng)然，繼北美大規(guī)模減產(chǎn)之后，巴西停產(chǎn)加之美國多次減息對市場帶來積極鼓舞，這也解釋了鋁價(jià)好幾次出現(xiàn)反彈回升的原因，其中4/9日到5/4日不到1個(gè)月時(shí)間，鋁價(jià)勁升130多美元。但需求不振毫無改觀，消費(fèi)買盤興趣十分有限，特別在美元堅(jiān)挺的情況下，其它地區(qū)如歐元區(qū)、日本等主要消費(fèi)區(qū)的買盤情緒受到極大破壞。今年五月下旬之后，LME鋁價(jià)基本上連續(xù)陰跌，6月底跌破1460，7月初鋁價(jià)下破1440，創(chuàng)去年6月初以來的新低。 二．國內(nèi)基本面狀況與滬鋁行情分析 上半年，氧化鋁價(jià)格低迷促使國內(nèi)氧化鋁大量進(jìn)口，并激勵(lì)國內(nèi)冶煉商相應(yīng)提高產(chǎn)量，但隨著電網(wǎng)改造工程速度減慢，國內(nèi)需求較預(yù)期明顯減弱，加之去年進(jìn)口鋁庫存高企，從而激勵(lì)出口，今年三月，中國由非合金鋁和合金原鋁的凈進(jìn)口國變?yōu)閮舫隹趪��?a href="http://www.athlp.com/bst/jczs.aspx?word=%c2%c1%b6%a7&lb=&&page=1" target=_blank>鋁錠進(jìn)口37,542噸,出口46,831噸）。同時(shí)，國內(nèi)電解鋁大幅增產(chǎn)（55萬噸），因而進(jìn)一步加劇了國際市場鋁錠價(jià)格疲弱勢頭。 綜觀上半年價(jià)格走勢，價(jià)格下降主要是在ＬＭＥ期鋁價(jià)連續(xù)下跌及本地需求減少的共同作用下形成的，當(dāng)然去年大量涌入的進(jìn)口鋁錠也起到了相應(yīng)推波助瀾作用。年初由于ＬＭＥ鋁價(jià)與本地價(jià)格的差距不利進(jìn)口，因此今年初進(jìn)口鋁錠減少到貨對本地價(jià)格走強(qiáng)起到了一定支持（于1/31日抵達(dá)最高點(diǎn)1663）。國內(nèi)需求放慢，特別是“五一”節(jié)假之后，國內(nèi)滬鋁跟跌不跟漲現(xiàn)象十分突出，雖然5/3日倫鋁一度到達(dá)高點(diǎn)1580，但國內(nèi)貿(mào)易商急于回籠資金，加之需求呆滯，壓價(jià)拋貨現(xiàn)象十分嚴(yán)重，供過于求導(dǎo)致市價(jià)低落，滬鋁期價(jià)彈性相當(dāng)有限，五月份國際（倫鋁）國內(nèi)價(jià)差進(jìn)一步拉大（5/10日LME現(xiàn)貨價(jià)：1537.85美元;滬鋁:14980-15000元）。今年國家加強(qiáng)西部地區(qū)開發(fā)，國內(nèi)廠家集中向西部輸售，尤其是上海方面十分活躍，南海方面由于國家一度查處超載行為使得南鋁西進(jìn)步伐放慢，其后隨著市場需求明顯下降，五月南海鋁材銷售每況愈下。進(jìn)入6、7月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，鋁材銷售更加日趨呆滯，上海市場現(xiàn)鋁價(jià)和南海現(xiàn)鋁價(jià)出現(xiàn)80-100元的價(jià)差，這也促進(jìn)南海現(xiàn)鋁向上海銷售。六月下旬至七月初，LME價(jià)格下跌，滬鋁緊隨大幅下滑（南海鋁價(jià)下跌幅度相對較小），七月初兩地現(xiàn)價(jià)日趨接近。（7/11日南海現(xiàn)鋁：國產(chǎn)AOO（十大名廠） 門市：14150 批售：13950-13980 上海地區(qū)現(xiàn)鋁：14150 ； 7/23日 門市：13730-13760 批售：13680-13700 上海地區(qū)現(xiàn)鋁：13750-13780） 三．圖表分析與行情預(yù)測 翻開今年以來LME鋁價(jià)趨勢圖表，今年年初鋁價(jià)自去年年底時(shí)低點(diǎn)（年初最低點(diǎn)為1503）開始企穩(wěn)反彈，并于1/31日到達(dá)年內(nèi)最高點(diǎn)1663，然后急劇下降，于4/9日抵達(dá)1457最低點(diǎn)，然后開始中級(jí)修復(fù)性回升， 5/4日到達(dá)1588，但動(dòng)力枯竭導(dǎo)致鋁價(jià)深幅下挫，5/16日最低點(diǎn)在1496，其后進(jìn)行次級(jí)調(diào)整回升，于5/21日最高上摸1564，然而鋁價(jià)上行空間受到限制，下跌趨勢一直延續(xù)到六月底（跌破1460）。 由圖表可以看到，年初至今，LME鋁價(jià)基本上處于“下降型”通道之中，期間雖然出現(xiàn)跌后既漲，反復(fù)箱體整理，但整個(gè)陰跌趨勢十分明顯。而且聯(lián)想1999年以來的整個(gè)圖表趨勢看，1999年第一季度末至2000年年初，整個(gè)過程看成是5浪上升，然后從2000年1/19日高點(diǎn)1754至今年6月底一直延續(xù)大級(jí)別調(diào)整性下跌，整個(gè)通道視為反轉(zhuǎn)“楔型”，如下圖： 由上圖所示，1999年延續(xù)以來的“楔型”，經(jīng)過長達(dá)將近2年的收縮性箱體整理之后，今年六月底LME鋁價(jià)剛好落在下方趨勢線所在支持1460附近，如果上述圖表分析順理成章的話，那么跌破1460將視為實(shí)現(xiàn)對箱體區(qū)間的突破，向下將引發(fā)新一輪下跌行情。綜觀宏觀基本面，鑒于目前全球經(jīng)濟(jì)成長形勢及金屬鋁內(nèi)在的需求彈性，下跌依舊是整個(gè)大趨勢的必然（至少在今年第三季度中期之前），目標(biāo)在1400，跌破1400，向下將看到1350。但隨著全球經(jīng)濟(jì)（主要反映在美國下半年經(jīng)濟(jì)狀況）逐步回暖，第四季度出現(xiàn)大規(guī)模回升依然可期。 四．基本面前景與鋁價(jià)走勢分析 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期 　　 自去年延續(xù)以來的美國經(jīng)濟(jì)急劇降溫已經(jīng)波及全球，其中整個(gè)北美、歐洲、日本所受沖擊更為明顯，但預(yù)計(jì)今年下半年后期世界經(jīng)濟(jì)將逐步走出低谷。今年七月份的G7會(huì)議及7/10日歐盟15國經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部長會(huì)議上，各國財(cái)長無不對下半年全球經(jīng)濟(jì)看好。特別是美國FED連續(xù)6次減息及政府減稅計(jì)劃一直被認(rèn)為是美國下半年經(jīng)濟(jì)回暖的重要依據(jù)，奧尼爾樂觀表示，美國最近經(jīng)濟(jì)狀況，包括汽車銷售、新屋銷售、消費(fèi)者信心等一致表明美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，并預(yù)計(jì)今年第四季度美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)2%以上增長，明年則達(dá)到3%。另外，今年下半年之后，隨著歐盟區(qū)通脹率逐漸回落，出口趨向增長，工業(yè)生產(chǎn)狀況不斷改善以及制造業(yè)定單增加，歐盟經(jīng)濟(jì)在今年年底之前將會(huì)好轉(zhuǎn)。歐盟15國經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部長普遍預(yù)計(jì)，今年的增長率將在2％到2.5％之間。 （二）.供求面預(yù)期 經(jīng)濟(jì)減速直接影響到今年金屬鋁消費(fèi)需求，另外，歐元區(qū)方面由于美元持續(xù)強(qiáng)勁，消費(fèi)興趣受到破壞，這也解釋了今年需求一直不振的原因；但隨著下半年世界經(jīng)濟(jì)逐步成長，需求預(yù)計(jì)將受到相應(yīng)提振。Brook Hunt公司以及培基-Bache國際有限公司的行業(yè)分析師一度表示，雖然今年鋁需求較上一年度下降了1.2 個(gè)百分點(diǎn)，但2002年的鋁需求預(yù)期將增長3 個(gè)百分點(diǎn)，到2003年更是達(dá)到4.9 個(gè)百分點(diǎn)的強(qiáng)勁水平。最近日本三井公司同樣預(yù)測，今年全球原鋁需求將下降2.1%至2,423.6萬噸，但明年則將增長4%至2,521.5萬噸；今年，由于電力因素導(dǎo)致了美國西北部（僅剩164,500噸/年產(chǎn)能）和巴西產(chǎn)量減少，全球的供應(yīng)將下降0.2%至2,444.7萬噸，但預(yù)計(jì)2002年全球鋁供給量將增長2.1%至2,496.4萬噸。因此從整個(gè)供求局勢看，今年全球鋁市將過剩211,000噸，但明年供應(yīng)將出現(xiàn)251,000噸缺口。 （三）.國際國內(nèi)鋁價(jià)走勢分析 經(jīng)濟(jì)成長，需求提振依舊是進(jìn)行日后國際國內(nèi)鋁價(jià)走勢分析的重要依據(jù)，從目前全球大環(huán)境看，下半年后期世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成長具有相當(dāng)?shù)目赡苄裕�特別是美國經(jīng)過連續(xù)6次減息及布什政府減稅計(jì)劃實(shí)施之后，預(yù)計(jì)下半年將逐步產(chǎn)生績效，最近公布的系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，第二季度末的經(jīng)濟(jì)狀況相比季初已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，包括個(gè)人消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)、商業(yè)存貨及房屋市道。三井關(guān)于明年供應(yīng)出現(xiàn)251,000噸缺口的預(yù)期，很大程度上也是基于明年全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成長（日本三井公司預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)將于明年第一或第二季度開始恢復(fù)）。由此看來，下半年后期（第四季度），隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及需求回暖，鋁價(jià)很可能會(huì)步入一輪高級(jí)別的上漲格局，即鋁價(jià)鞏固1350-1400區(qū)域之后，將向上突破1500，然后挑戰(zhàn)1600。 從國內(nèi)來看，日前國內(nèi)消費(fèi)需求因6、7月傳統(tǒng)淡季影響，需求持續(xù)低迷，這也是近期無論上海市場還是南海方面鋁價(jià)跟跌不跟漲或者下跌幅度大、而上漲空間明顯有限的原因。但筆者認(rèn)為，一方面隨著國際基本面逐步回暖，需求上升，國際行情逐步好轉(zhuǎn)，另一方面，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊強(qiáng)勁的情況下，國內(nèi)庫存逐步得到消化，需求回升，鋁價(jià)緊隨國際特別是LME鋁價(jià)上揚(yáng)的格局可能于第三季度后期將逐漸形成。當(dāng)然在此之前，向下的風(fēng)險(xiǎn)依然較大，向下目前仍可看到13500甚至13200（預(yù)計(jì)在13000附近區(qū)域見底）。預(yù)計(jì)第三季度后期或第四季度國內(nèi)鋁價(jià)將逐級(jí)攀升，年底目標(biāo)將在15000附近區(qū)域。 （現(xiàn)價(jià)預(yù)測：最近標(biāo)準(zhǔn)銀行預(yù)計(jì)，今年金屬鋁現(xiàn)貨均價(jià)為1525美元。Brook Hunt公司以及培基-Bache國際有限公司的行業(yè)分析師預(yù)計(jì)，2002年、2003年甚至2004年，LME 現(xiàn)貨鋁價(jià)格可能平均達(dá)到每噸1650 美元。）