上期所在中國鋁交易中的作用及國際化戰略

一、上海期貨交易所在中國鋁交易中的作用 作為中國最早與有色金屬行業結緣的中國鋁、銅期貨交易，至2002年已經走過了十年的歷程。十年來，中國有色金屬期貨不僅成功地鑄就了中國有色行業在國際市場上的競爭力，而且在中國期貨業極其低迷時期，表現出了非常強的生命力，樹立了有色金屬期貨為中國市場經濟服務的典范。 由于鋁在中國具有極大的市場容量，在國際上被公認為成熟的大宗期貨商品，充分發揮了回避價格風險和發現價格的期貨功能，是整個鋁行業所不可缺少的期貨保值和投資工具，所以，鋁自1992年在原上海金屬交易所上市交易起，就吸引了中國廣大鋁生產加工商、貿易商和投資者的極大關注和熱情參與，年交易量從1992年開業時的102萬噸、115.9億元，在1994年就迅速放大到1141萬噸、1853億元，成為當時國內期貨交易中的熱門品種之一。我們同樣可以欣喜地看到，進入二十一世紀后上海期貨交易所的期鋁在成交量、持倉量上正逐步呈現出良好的發展趨勢。2001年全年鋁成交289.64萬手、1998.49億元，分別比上一年增加173.09％和218.27％。2002年，隨著更多鋁生產、加工企業和外圍資金的不斷介入，交易規模繼續擴大。在2002年上半年期鋁總持倉量有效突破5萬手的基礎上，目前總持倉量已突破了7萬手，1～10月鋁交易量比去年同期增加了97.5％。 上海期貨交易所鋁的交易規模相對于銅而言還比較小，但從它對中國鋁行業的影響來看，我們感覺最大的變化在兩個方面：一是已形成了市場化的定價體系。十年前中國還沒有鋁期貨市場時，中國鋁行業還是實行著計劃價和市場價的雙軌定價機制。十年后，中國鋁行業內各層面的定價都在參考上海期貨交易所每日鋁的報價，這個定價體系已覆蓋了全國98％的范圍。也就是說，中國鋁行業的生產者、貿易商通過期鋁交易與全球鋁市場融為一體，他們在關注現貨市場行情的同時，也在密切關注倫敦、上海、紐約、東京四個鋁期貨市場的價格，鋁的定價已經完全由期貨價來引導，由市場來決定。同樣，當中國在2001年鋁產量達到420萬噸，排名全球第一時，中國鋁市場也成了國際金屬市場關注的熱點，而上海期貨交易所的期鋁交易行情則成為他們關注的一個窗口；二是套期保值、跨市跨期和跨品種套利交易正在被許多鋁的投資者靈活應用。截至2001年底，共有23家中國鋁生產企業在上海期貨交易所注冊了交割品牌；有91家在LME注冊的世界各國鋁（其中中國9家）允許在上海期貨交易所交割；有9家中國大型鋁生產企業成為上海期貨交易所的自營會員。近幾年全球鋁價的大幅波動給鋁生產、加工企業帶來了風險，而上海期貨交易所期鋁的正常交易卻為這些企業提供了有效的保值和套利的機會，提升了相關企業的綜合競爭力。 十年來，上海期貨交易所期鋁交易不僅與英國倫敦金屬交易所期鋁交易保持著較高的正相關性，相關系數在0.95以上，而且與中國國內鋁現貨交易保持著較高的相關系數，相關系數在0.96以上，表明上海期貨交易所的期鋁基本反映了國際國內市場的供求關系的變化。我們可以自豪地說，中國十年期貨市場的發展使整個有色行業發生了深刻變化，有色的生產、加工企業價格風險管理都能通過期貨市場的運作得以解決，中國鋁市場在中國加入WTO之后成為受影響最小的品種之一。因此，上海期貨交易所的期鋁與期銅一起正成長為亞洲最大的有色期貨交易中心。 二、上海期貨交易所的發展戰略目標和總體思路 進入新世紀，中國的改革開放將進入一個全新的階段。同樣，中國發展市場經濟對風險管理工具的需求會越來越強烈。這給中國期貨市場提供了前所未有的發展機遇。為此，上海期貨交易所的發展戰略目標和總體思路是：充分依托上海的綜合優勢，抓住上海創建國際金融中心的機遇，在加快金融衍生品市場的研究和開發的同時，積極擴大商品期貨的交易規模，全面提高上海期貨交易所的綜合競爭力，把上海期貨交易所建成規范、高效、透明、國際一流的、以金融衍生品交易為主的綜合性期貨交易所，成為上海國際金融中心的有機組成部分。 經濟全球化、市場一體化進程的發展及競爭的不斷加劇，促使全球鋁工業正在朝著資本運營和生產經營的方向發展，收購、兼并和聯合已成為當今鋁業發展的主流。中國2001年正式加入WTO以及中國2001年原鋁生產躍居全球第一、鋁消費全球第二的發展態勢，吸引了國際上一些大的鋁業集團和公司相繼來到中國參與中國鋁業的生產和發展，如世界第二大鋁業公司Alcan與中國青銅峽鋁廠的合資、法國鋁業公司與蘭州鋁業公司的合資等。今后一段時期，中國鋁的生產和消費還將有大幅增長，預示著中國鋁市場的發展前景非常廣闊，中國與世界有色行業的合作與國際貿易往來將更加密切。同樣，中國的鋁企業、投資者也將面臨風險日益加劇的市場經濟體系。一是影響鋁價格變動的因素在加大；二是市場的不斷開放使中國的鋁市場已經融入國際大市場。為此，作為中國目前惟一的一家從事鋁期貨交易的交易所，完全能夠承擔起中國鋁的現貨市場與期貨市場的對接，國內市場與國際市場的對接，讓更多鋁企業通過期貨市場去發現價格，回避價格波動風險。我們已經感到，一個成熟的期貨市場離不開成熟的投資主體和完善的投資品種。我們正在努力，不斷完善上海期貨交易所交易、結算和交割等方面的運行機制，積極引入新的市場投資主體，特別是爭取境內機構投資者、投資基金能率先參與上海期貨交易所的有色金屬期貨交易。我們正在加緊研究，并將在適當時機推出有色期貨的衍生品，如鋁的期權交易、鋁的期貨指數交易等系列品種來滿足投資者的需求。 從全球化的發展戰略角度考慮，上海期貨交易所將根據中國資本市場對外開放的步驟，研究引進合格的外國機構投資者（QFII）進入中國有色期貨交易的可能性。在這一方面，中國的證券市場已有了實質性的舉措。從中國開始建立期貨市場起，境外投資機構就表示了強烈的參與意識。我們認為，中國期貨市場對外開放將不會很遠。屆時我們將有條件地吸收部分境外投資機構和鋁業公司為上海期貨交易所的會員。同時，在境外有選擇地設立若干個有色金屬的交割倉庫，方便全球鋁生產商、貿易商和各類投資者進行跨市套利。 為確保期貨交易的安全和高效，上海期貨交易所正不斷地對交易系統進行技術改造。在確保現有品種交易正常運作的同時，積極開發交易系統的改造軟件，目前已完成了對交易系統適應性改造項目的規模測試和網絡安全體系的調試、數據備份系統通訊鏈路的聯接，為新品種上市和更多資金參與在運作系統方面提供了有力的技術支持。 上海期貨交易所還將加強與國際上相關期貨交易所、國際鋁業協會的聯系和交往，擴大上海期貨交易所在全球鋁行業的影響。2001年11月上海期貨交易所與韓國期貨交易所簽署了合作備忘錄，2002年5月與香港交易所達成了開展合作的意向。11月份，我所已正式加入國際期貨業協會（FIA）。下一步擬定與芝加哥期貨交易所、香港交易及結算所、香港浸會大學聯辦2003年第十三屆亞太期貨研究論壇。上海期貨交易所希望通過廣泛與世界期貨業、期貨交易所的交流和溝通，達到互相合作，讓更多投資者了解中國期鋁，參與中國期鋁。 上海期貨交易所希望通過以上的一系列舉措，使上海期貨市場真正成為亞洲定價中心和國際上有影響的有色期貨交易中心之一。