金屬止漲終有時

　　眼下全球金屬價格大幅持續飆升，銅、鎳、鋅、鉛、白銀以及黃金價格一直大幅上漲，最近鋁和鋼鐵價格也加入了上漲行列，而且，市場人士表示這種趨勢將繼續下去。也許，歷史證明卻與此不同。

　　金屬價格通常與全球經濟周期波動同步，過去10年里，全球經濟周期波峰時期出現在1994-1996年和1999-2000年，低谷出現在1997-1998年和2001年。金屬價格的波動緊隨經濟周期波動運行。目前全球經濟進入了自1996年以來的首次同步擴張時期，因此需求的增長自然帶動了金屬價格的上漲。

　　問題是，金屬價格的上漲會持續多久？自2001年價格見底后，到目前為止大多數金屬價格已經積累了大量的漲幅：鎳價已翻了三番，銅價業已翻了一番，鋅價上漲了40％，鋁價也上升了30％。但只有鎳價超過了上個世紀90年代中期的周期高位，而其它金屬價格仍然低于周期峰值。

　　事實上，金屬價格通常并不與整個通脹保持同步上升，至少上個世紀是如此，經過通脹調整后，每個周期峰值通常都低于前一個峰值水平。為什么呢？有三個原因可以說明這一點。

　　首先，服務業在全球經濟中所占的份額隨著全球財富的增長而增加，相比其它行業，比如制造業，服務業所消耗的自然資源很少。其次， 勘探、開采和精煉的效率隨著時間不斷增加，這些收益通過競爭已經轉移給了消費者。再次，當一種商品太昂貴時，人們經常會找到替代品來減少成本。因此，相比歷史上的價格峰值，商品價格峰值一直傾向下降。

　　具有諷刺意味和指導意義的是，羅馬俱樂部1972年出版了一本名叫《增長的極限》的書，該書預計銅將在上個世紀90年代初耗盡。假使目前的礦藏是當時的五倍，我們可以預計銅礦將在2020年耗盡，但是，又有誰預測到光纖的發明替代了銅的大部分用途。誰知道未來還會有什么新的材料被發現，來替代金屬的作用呢？

　　隨著中國經濟持續高速的穩定增長，現在，市場人士常常將中國對原料日益增長的需求作為是金屬價格攀升的主要原因。但是，北美上個世紀五六十年代的物質財富，或者七八十年代的日本的經濟增長都與現在大不一樣。歷史上金屬大牛市是在兩次世界大戰期間、1945-1950年以及世界貨幣體系崩潰后的20世紀70年代初期和全球黃金市場的重新興起。后者幾乎完全是全球通脹的原因，而這一情形不可能在未來五年里重現。

　　世界經濟前景看好，當然會使得許多金屬價格繼續上漲。而且，中國消費者需求有可能出現爆炸式增長，這意味著金屬價格有望延續上升趨勢，甚至達到1995年左右的水平。 但是，目前全球經濟運行在低通脹的環境中，而且每天都有新礦開采出現和新技術日新月異，金屬價格的上漲終有限制。