今年以來(lái)我國(guó)的氧化鋁價(jià)格持續(xù)下降，并對(duì)鋁價(jià)（電解鋁價(jià)格）產(chǎn)生了一定的影響，由此也給相關(guān)上市公司帶來(lái)了不同的影響。透過(guò)滬鋁價(jià)格的走勢(shì)變化，也為我們分析相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)變化提供了一個(gè)有價(jià)值的觀察視角。

　　經(jīng)歷了第二季度的大幅波動(dòng)之后，第三季度滬鋁呈現(xiàn)出“先跌后漲” 的再調(diào)整走勢(shì)。這期間，中國(guó)鋁業(yè)曾兩次調(diào)低氧化鋁價(jià)格，給滬鋁期價(jià)形成了一定的壓力，但國(guó)內(nèi)型材出口加大，導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊又推動(dòng)了期價(jià)的大幅上漲。展望后市，在國(guó)家出臺(tái)調(diào)整鋁型材出口退稅率之后，滬鋁長(zhǎng)期上漲的{TodayHot}壓力將增大。

　　我們認(rèn)為今年前三季度滬鋁走勢(shì)演繹了精彩的“三步曲”，期價(jià)走勢(shì)大致可以分為三個(gè)階段：

　　第一階段為破位下跌階段。受中鋁調(diào)低氧化鋁價(jià)格預(yù)期影響，滬鋁跌破20000元至19200元的整理平臺(tái)，最低下跌到18200元附近，期間中國(guó)鋁業(yè)曾將氧化鋁價(jià)格由5650元降到4900元。

　　第二階段為重抬升勢(shì)階段。今年8月中旬以后，國(guó)內(nèi)鋁型材出口大幅增加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊，受其影響，滬鋁重拾升勢(shì)大幅上漲，現(xiàn)貨合約最高上漲到22000元以上的價(jià)格，主力合約最高也曾達(dá)到21000元以上的{HotTag}價(jià)格。

　　第三階段為調(diào)整階段，經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲之后，受現(xiàn)貨保值拋盤(pán)打壓以及倫敦鋁下跌的影響，滬鋁展開(kāi)調(diào)整走勢(shì)，期價(jià)再次回到19000元附近震蕩。

　　從影響滬鋁走勢(shì)的因素分析，首先是與氧化鋁價(jià)格下跌預(yù)期有關(guān)，中國(guó)鋁業(yè)調(diào)降氧化鋁價(jià)格給滬鋁期價(jià)帶來(lái)了不小的影響。如表所示，從去年10月份到今年4月份，中國(guó)鋁業(yè)曾三次調(diào)高氧化鋁價(jià)格，從最低時(shí)的4330元調(diào)高到5650元。其中，去年12月份和今年4月份的調(diào)價(jià)均對(duì)滬鋁期價(jià)上漲產(chǎn)生了直接的推動(dòng)作用。但是，中國(guó)鋁業(yè)在今年8月7日和9月1日又兩次調(diào)低氧化鋁價(jià)格，都對(duì)滬鋁期價(jià)形成了一定的壓力。

　　今年6月份，鋁價(jià)在回到20000元以下運(yùn)行之后，有關(guān)中國(guó)鋁業(yè)將調(diào)低氧化鋁價(jià)格的傳言不絕于耳，滬鋁期價(jià)在長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的時(shí)間里維持震蕩走勢(shì)，重新上漲的動(dòng)力明顯不足。7月19日受中國(guó)鋁業(yè)調(diào)低氧化鋁價(jià)格的預(yù)期打壓，滬鋁期價(jià)破位下行，并一路走低。今年8月7日，中國(guó)鋁業(yè)將氧化鋁價(jià)格從5650元調(diào)降750元至4900元。不過(guò)，滬鋁期價(jià)對(duì)中國(guó)鋁業(yè)調(diào)價(jià)消息已提前作出了反應(yīng)。

　　在中國(guó)鋁業(yè)第二次調(diào)降氧化鋁價(jià)格之前，滬鋁期價(jià)也曾二次回落，畢竟中國(guó)鋁業(yè)將再度調(diào)降氧化鋁價(jià)格所產(chǎn)生的利空效應(yīng)需要時(shí)間消化。今年9月1日，中國(guó)鋁業(yè)將氧化鋁價(jià)格從4900元調(diào)降到3800元。不過(guò)，如前一次調(diào)價(jià)一樣，滬鋁期價(jià)對(duì)此也提前作出了反應(yīng)，調(diào)低氧化鋁價(jià)格的消息公布，反而成為滬鋁期價(jià)上漲的導(dǎo)火索。

　　影響滬鋁走勢(shì)的另一因素是鋁型材出口增加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊，并給滬鋁期價(jià)帶來(lái)強(qiáng)勁的上漲動(dòng)力。今年8月中旬以來(lái)，滬鋁合約之間形成“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”的波動(dòng)格局，“倒基差”在滬鋁市場(chǎng)浮現(xiàn)。大家知道，倒基差的出現(xiàn)表明現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，而倒基差的擴(kuò)大又表明現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張程度在加劇。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象呢？我們還可以從上海期貨交易所庫(kù)存的變動(dòng)情況能找到一些答案。今年5月19日當(dāng)周，上海期貨交易所鋁庫(kù)存達(dá)到有史以來(lái)的最高水平184602噸，隨后庫(kù)存一路下跌，到了7月中旬，庫(kù)存已經(jīng)下降到10萬(wàn)噸以下的水平。7月28日當(dāng)周庫(kù)存銳減33925噸至57008噸，之后庫(kù)存再度持續(xù)減少，9月1日當(dāng)周達(dá)到最低的20370噸。

　　從鋁庫(kù)存的變動(dòng)上，我們不難看出，今年7月14日當(dāng)周到7月28日當(dāng)周，僅時(shí)隔兩周庫(kù)存就銳減了33925噸，隨后庫(kù)存更是一路下降。庫(kù)存大幅減少表明現(xiàn)貨需求增加，這部分需求有可能是為了滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)，也有可能是為了滿足出口。

　　另由相關(guān)報(bào)道證實(shí)，由于國(guó)內(nèi)鋁型材出口仍享受13%的退稅，在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)遠(yuǎn)低于國(guó)際鋁價(jià)的情況下，國(guó)內(nèi)鋁型材加工企業(yè)紛紛加緊出口，由此導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊。正是受現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊影響，滬鋁期價(jià)在8月中旬以后重拾升勢(shì)，并在9月初出現(xiàn)大幅上漲，現(xiàn)貨合約上漲幅度則更大，最高上漲到22000元以上。

　　從滬鋁后期走勢(shì)看，在經(jīng)歷了大跌和大漲之后，目前滬鋁期貨價(jià)格再度回到19000元至20000元的區(qū)間內(nèi)震蕩，展望后市，滬鋁期價(jià)仍有望回升至21000元附近，但是出口退稅下降料將給價(jià)格的長(zhǎng)期上漲帶來(lái)不小壓力，倫敦鋁能否重拾升勢(shì)對(duì)滬鋁也將產(chǎn)生直接影響。

　　但是，由于目前上海期貨交易所鋁庫(kù)存水平依然偏低，因此滬鋁經(jīng)過(guò)震蕩之后將重拾升勢(shì)，期價(jià)在回升至20000元關(guān)口后，還有望再度測(cè)試21000元。與此同時(shí)，目前倫敦鋁在2400至2700美元之間維持橫盤(pán)整理走勢(shì)，預(yù)計(jì)這種格局還將延續(xù)，后市仍有望測(cè)試2700美元關(guān)口，不過(guò)能否向上突破還有待確認(rèn)。

　　在分析滬鋁走勢(shì)時(shí)，有一個(gè)因素不能忽視。也就是說(shuō)，財(cái)政部等五部委于9月14日聯(lián)合發(fā)出通知，稱將調(diào)整部分商品出口退稅率，并從9月15日起開(kāi)始實(shí)施。其中，部分有色金屬材料的出口退稅率由13%降至5%、8%和11%。這一政策出臺(tái)之后，就長(zhǎng)期而言，國(guó)內(nèi)鋁型材大量出口的現(xiàn)狀將發(fā)生改觀，而一旦國(guó)內(nèi)消費(fèi)不能跟上，滬鋁期價(jià)長(zhǎng)期上漲的壓力將會(huì)有所增大。因此，鋁價(jià)能否再創(chuàng)新高，仍然需要進(jìn)行綜合分析。

　　透過(guò)滬鋁價(jià)格走勢(shì)的變化趨勢(shì)，也有助于我們進(jìn)一步了解和預(yù)期相關(guān)上市公司如山東鋁業(yè)、G萬(wàn)方、G包鋁、G南山和G海型材等業(yè)績(jī)變化。另外，影響滬鋁走勢(shì)的諸多因素，同樣是影響相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)變化的關(guān)鍵因素，這一點(diǎn)也值得引起我們的關(guān)注。

　　中鋁調(diào)整氧化鋁價(jià)格情況表

　　日期調(diào)整情況調(diào)價(jià)幅度電解鋁成本變動(dòng)情況

　　調(diào)高氧化鋁價(jià)格

　　2005年10月4330元調(diào)高到4660元330元提高660元/噸

　　2005年12月4660元調(diào)高到5200元540元提高1080元/噸

　　2006年4月5200元調(diào)高到5650元450元提高900元/噸

　　調(diào)降氧化鋁價(jià)格

　　2006年8月7日5650元調(diào)降到4900元750元降低1500元/噸

　　2006年9月1日4900元調(diào)降到3800元1100元降低2200元/噸