上周有色金屬市場再次劇烈動蕩，市場預(yù)期一度紊亂。筆者認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)形勢短期內(nèi)不會有太大變化，經(jīng)濟(jì)的適當(dāng)放緩將促使金屬市場最終都回到供需面上，期銅的勞資談判及期鋁的供給短缺，都是近期內(nèi)支撐市場的重要因素，下周預(yù)期期銅期鋁仍將強勁走高。

 　上周二，美國公布最新數(shù)據(jù)8月房屋開工率下降6.0%，年率為166.5萬戶，是2003年4月以來的最低水平。同時，當(dāng)月PPI上升0.1%，核心PPI下跌0.4%。經(jīng)濟(jì)增長的放緩及溫和的通脹數(shù)據(jù)使美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率不變。筆{TodayHot}者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)放緩與溫和的通脹數(shù)據(jù)相結(jié)合對商品市場長期來講是有利的，因為如果通脹壓力確實被明顯的抑制后，經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)放緩可能使美聯(lián)儲開始調(diào)低利率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長再度增速。另外IMF最新公布了全球經(jīng)濟(jì)展望，將2006年全球經(jīng)濟(jì)增長率由4.8%調(diào)高至5.1%，而2007年增長率保持4.7%不變。穩(wěn)定的均衡的全球經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢仍然是商品市場最穩(wěn)固的基礎(chǔ)，而決定銅價走勢的關(guān)鍵仍然是供需。

　　銅市醞釀強勁上揚

　　BHP Billiton旗下的Spence銅礦將于下周二開始進(jìn)行勞資談判，罷工暫定26日。雖然此次罷工與否未定，并且即使罷工也預(yù)期很快結(jié)束，但重要的是對市場心理刺激。歷次罷工的影響都不在于產(chǎn)量的真正損失而是市場對供給中斷的恐慌給銅價的支撐。單就智利國有銅業(yè)公司Codelco來講，其旗下勞資合同十月將到期的銅礦總產(chǎn)能達(dá)到60萬噸，而十二月將到期的銅礦及冶煉{HotTag}廠總產(chǎn)能為156萬噸。銅精礦的供給仍然存在很大的缺口，Escondida銅礦與中國一家冶煉廠達(dá)成的最新TC/RC為73（美元/噸）/7.3（美分/磅），急劇下跌的TC/RC費用突顯了銅精銅供給的緊張。所以2006年第四季度供需矛盾仍是期銅的強勁支撐，每一次的罷工與勞資談判都可能引領(lǐng)期銅沖高。

　　從市場表象回到背后的結(jié)構(gòu)來看，LME現(xiàn)貨對三月期升貼水自八月末以來一直持續(xù)在低位，甚至創(chuàng)下現(xiàn)貨對三月期升水為7美元的紀(jì)錄。而在最近一周升水從11美元回升到42美元，現(xiàn)貨升水高企是市場緊張的直接體現(xiàn)。另外關(guān)注CFTC最新持倉數(shù)據(jù)，空頭再度大舉進(jìn)入，基金空頭持倉增加7937手，而多頭持倉只小幅增加1289手，多空力量再度拉大。關(guān)于此，筆者并不認(rèn)為基金做空是銅價將下滑的標(biāo)志。因為投機(jī)凈空頭在八月末曾創(chuàng)記錄的達(dá)到11180手，然而銅價卻絲毫未受影響，反而在九月初新一波投機(jī)資金的帶動下再次挑戰(zhàn)8000美元/噸關(guān)口。盡管多空力量懸殊，但是相比于前一期空頭減持6000手，凈空為4394手，我們更愿意看到持倉的大幅增加。因為這是市場人氣的體現(xiàn)，多空雙方展開較量的時候才是期銅顯現(xiàn)其真正能量的時刻。

　　國內(nèi)方面，上海交易所庫存在需求的拉動下連續(xù)下降，本周再度下降了1925噸，目前國內(nèi)庫存水平與五月中旬時的低位持平。旺盛的節(jié)前備庫消費買盤強勁支撐了國內(nèi)銅價，主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面現(xiàn)貨升水相對于前期保持在高位，賣家表現(xiàn)一定的惜售心理，而買家表現(xiàn)積極開始逢低買入備貨---上個交易日升水350元；另一方面，市場反向結(jié)構(gòu)日益顯著，近月合約的隔月價差不斷加大，并在近期保持在高位。反映了國內(nèi)供給偏緊對近月合約的拉動作用。滬倫比值在需求的拉動下已經(jīng)恢復(fù)到接近進(jìn)口盈虧平衡的水平，預(yù)期下周臨近國慶的最后幾天消費買盤會更加旺盛。

　　鋁市持續(xù)上漲可期

　　最近國內(nèi)投資者的目光大多集中到了鋁的現(xiàn)貨市場上。現(xiàn)貨市場的緊張導(dǎo)致鋁現(xiàn)貨價格的高啟，進(jìn)而對鋁期貨價格形成了巨大的支撐力量。而現(xiàn)貨市場的緊張狀況是否能夠持續(xù)也成為判斷后市價格走勢的重要的指示。

　　造成近期現(xiàn)貨市場緊張的最主要因素是國內(nèi)旺盛的鋁制品消費，以及原鋁及鋁加工品出口的大幅增加。由于短期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長狀況不會有大的變化，所以國內(nèi)鋁制品消費在短期內(nèi)具有一定程度的剛性，預(yù)計國內(nèi)鋁制品旺盛的消費將會持續(xù)，進(jìn)而帶動原鋁訂單數(shù)量的增加。在原鋁和鋁加工品出口方面，影響鋁加工品出口的最大的不確定因素———鋁出口退稅削減額度已經(jīng)決定。鋁加工品的出口削減幅度較小，不足以對鋁加工品出口增加的趨勢造成太大影響。反而可能在短期內(nèi)促進(jìn)鋁加工品企業(yè)增加原鋁的訂單。至于原鋁的出口，因為根據(jù)現(xiàn)在的國內(nèi)和國際的價格計算，原鋁出口將會產(chǎn)生虧損，這會對原鋁出口產(chǎn)生巨大的抑制，但由于存在大量已經(jīng)簽訂的出口合同，原鋁近期的出口變動不會太大。這樣看來，導(dǎo)致現(xiàn)貨緊張的因素仍舊存在。而原鋁產(chǎn)量近期變動幅度不大。預(yù)計鋁現(xiàn)貨市場緊張的局面很有可能將會繼續(xù)。

　　另外，現(xiàn)在鋁生產(chǎn)商擁有巨大的保值空頭頭寸。由于現(xiàn)貨市場緊張的利多和出口退稅大幅削減的利空消失，這些生產(chǎn)商套保頭寸平倉壓力很大。而近期合約之間的高價差產(chǎn)生了較大的移倉成本。這也導(dǎo)致了保值頭寸移倉操作比較困難，預(yù)計生產(chǎn)商保值頭寸將會陸續(xù)平倉。這在相當(dāng)程度上會有利于鋁價格的上漲。

　　國際上，根據(jù)WBMS最新公布的數(shù)據(jù)，1－7月世界鋁市場缺口由1－6月的8.7萬噸大幅擴(kuò)大至29.6萬噸。另外LME的鋁庫存也處于持續(xù)的下降之中。綜合國際國內(nèi)市場情況，鋁價格繼續(xù)走高的可能性更大。