未來兩年供求基本平衡 
    煤炭行業景氣度的持續上升帶來煤炭行業投資的大幅度增長。“十五”期間，煤炭行業投資額為2728.3億元，超過了前9個5年的2450.83億元的投資總額。煤炭行業的巨額投資有下游行業的需求作為支撐，其所帶來的產能釋放并沒有想象的那么嚴重。  {TodayHot}
　　煤炭行業的巨額投資將帶來產能的大幅度增長。目前在建產能較多，未來5年投產規模在10億噸左右，考慮到2006-2008年關閉煤礦產能0.97億噸，我們預計2006-2010年產量分別為23.66億噸、24.88億噸、26.83億噸、29.25億噸和30.99億噸，同比分別增長8.03%、5.15%、7.87%、8.99%和5.96%。預計2007年需求為24.65億噸，供求基本平衡。2008年煤炭需求為26.3億噸，供大于求為5000萬噸，2008年通過庫存調整，基本上維持弱平衡狀態。 
　　相關舉措增加成本 
　　山西省開展煤炭工業可持續發展政策措施試點方案已上報國務院，其主要內容是完善煤炭成本。  {HotTag}
　　由于可持續發展基金是從20元/噸能源基地建設基金轉換而來，新的政策將對山西所有煤炭企業的原煤征收，從而對山西煤炭上市公司的成本產生差異性影響。 
　　環境治理費方面，國有重點煤礦的2004年平均水平大約5元/噸，因此此次計提5元/噸并自留，對業績基本上沒有影響。 
　　煤礦轉產發展資金以前企業都是在自行支付一部分，實際影響并沒有想象的那么大。 
　　由于礦山環境治理恢復保證金和煤礦轉產發展基金兩項(15元/噸)企業自留，從現金流的角度考慮實質增加成本25元/噸。 
　　明年煤價仍會小漲 
　　我們繼續看升明年的煤炭價格，主要是基于以下理由： 
　　第一，下游需求旺盛，尤其是火電近3個月超預期的20%左右的增長，可能仍會持續較長時間。 
　　第二，從9、10月份開始的2006-2007年度煤礦關閉，將對煤炭供給形成較大沖擊，有利于提升煤炭價格。 
　　第三，政策性成本增加將推動煤炭價格上漲。由于山西將進行可持續發展政策試點，噸煤成本增加，山西煤炭價格將在成本推動下上漲，進而推高全國煤炭價格。 
　　第四，鐵路運力緊張也將推動煤炭價格上漲。 
　　第五，煤炭庫存結構變化也有利于煤炭價格上漲。同時，由于2006年的煤炭產運需銜接會上提出優先保證20萬噸以上的客戶運煤需求，我們認為，具有定價權和談判能力的國有重點煤礦(如山西5大煤炭集團)，在一定程度上將利用鐵路運輸優勢繼續提高煤炭價格。 
　　綜合判斷，我們認為，2007年煤炭價格仍然小幅度上漲，預計上漲10-15元/噸。山西煤炭企業受到政策性成本增加業績將出現下滑，山西省外的煤炭企業的業績將受到價格上漲的推動而得以提升。 
  　不考慮成本向下游轉移，相對靜態的考慮煤炭股票的估值，我們認為實施政策性成本增加40元/噸的山西煤炭股票估值應該至少能夠達到15倍PE，而未增加成本的山西省外的煤炭上市公司的估值水平應該在10倍PE左右。