非凡的工業化和城市化進程，將打破鋼鐵行業周期性迷局
　　
　　“淡季不淡”

　　2007年，各主要鋼鐵企業繼續上調鋼材出廠價格，漲幅在2～6%。其中，鞍鋼股份熱軋上漲300元/噸，冷軋上漲100元/噸，{TodayHot}中板上漲200元/噸；武鋼熱軋上漲350～400元/噸，冷軋上漲120元/噸，硅鋼上漲250～400元/噸；太鋼熱軋板上漲150元/噸；杭鋼棒材上漲50～80元/噸；沙鋼螺紋鋼價格上調140元/噸；高線上調50元/噸；熱卷Q235上調380元/噸，SPHC上調280元/噸。此外，主要鋼廠都上漲了型線材產品價格，型線材價格上漲80～100元/噸。
　　鋼材漲價的背景是國際國內鋼材價格的上揚，以及鋼材消費旺季的來臨。在去年年底對主要鋼鐵公司的盈利預測中，我們假設鋼材價格和成本保持2006年的水平，從目前鋼鐵價格上漲情況來看，鋼鐵公司的盈利將超過前期預測值。
　　可以說，進入2007年以來，鋼鐵市場“漲”聲一片。鋼材價格上漲，只是鋼鐵供求狀況變化的集中體現。國際國內經濟快速增長，特別是發展中國家進入工業化階段之后，鋼材消費快速增長。此輪國內鋼鐵發展階段，可以與上世紀初期和上世紀中期兩次世界性鋼鐵工業大發展相媲美，甚至有可能因為此輪工業化和城市化進程涉及人口數量和區域范圍更大，而呈現增長勢頭更加強勁與持續時間更長的特點。

　　業績浪幾成定局

　　據國家統計局公布數據，2006年鋼鐵行業實現利潤1699億元，比上年增加397億元，增長30.6%，均創歷史最好水平。
　　目前從主要鋼鐵上市公司公布的年報預增情況來看，預增鋼鐵公司有8家，鋼鐵上市公司盈利將出現增長的公司在2/3以上。{HotTag}其中，太鋼不銹預增200～250%、鞍鋼股份預增190～220%、本鋼板材預增80～160%、韶鋼松山預增200～260%、萊鋼股份預增50～100%、華菱管線預增50～100%、大冶特鋼預增300%……
　　進入2007年以來，國內鋼材價格都出現明顯上漲。根據我們測算，2007年鋼鐵公司業績有望繼續增長，2007年主要鋼鐵公司的業績將增長1～2倍。鋼鐵上市公司業績的超預期增長，將不斷吸引投資者特別是價值投資者的關注。
　　長期以來，受到鋼鐵行業作為周期性行業的“歧視”，鋼鐵股的估值持續走低，成為市場中的估值洼地。自2006年四季度以來，在顛覆鋼鐵周期的浪潮中，鋼鐵股走出了一波像樣的行情，但是，鋼鐵股目前仍是整個市場中的估值洼地。目前深滬A股的平均市盈率在40倍左右，其中，以大型公司為主的中標300指標股的平均市盈率是34倍，而主要鋼鐵公司的市盈率只有10倍。鋼鐵股的估值，無論從絕對價值和相對價值來看，都明顯低估。
　　我們認為，鋼鐵行業估值水平至少應相當于國際鋼鐵公司平均水平，即PE達到全市場的60%以上，PB達到全市場的90%以上。如此測算，則鋼鐵板塊的目前股價還有50%以上的上漲空間。而且，以中國當前對于鋼鐵的強勁需求，未來鋼鐵工業的成長性是其他任何國家不可比擬的，與國際鋼鐵公司相比，應該給予該板塊溢價，而不是目前的折價。

　　進入超長周期

　　中國鋼鐵股的估值受到傳統思維約束，當中國鋼鐵股的市盈率從去年年底的5倍上漲到目前的10倍市盈率時，便被不少市場人士認為進入了階段的高點。這種認識的誤區，是忽略了鋼材價格的上漲趨勢和鋼鐵公司盈利增長的前景。由于世界鋼鐵工業從分散走向集中，以及進入新一輪鋼材消費景氣周期，世界鋼材價格有望進入歷史高點，也不排除創出歷史新高。
　　周期性行業的突出特點是增長與衰退交替進行，因此估值時會給予其一定的折扣，但是從國內鋼鐵上市公司的實際運行情況來看，鋼鐵公司的持續增長特性十分突出。從寶鋼股份上市以來的業績變化情況看，寶鋼股份每股收益年均增長率達到20%，這樣的增長率與我們對鋼鐵公司的認識存在很大的背離。根據公司未來5年發展規劃，我們認為公司業績有望繼續增長，而且2007～2008年公司將進入一個快速增長通道。
　　近期鋼材價格上漲只是新一輪景氣周期的前奏，未來鋼鐵工業的盈利將繼續增長。在其他大宗原材料大幅度上漲的背景下，鋼材價格如果能達到70年代鋼材價格，則目前鋼材價格仍有100美元/噸以上的漲幅。一旦鋼材價格上漲，鋼鐵行業盈利水平將大幅度增長。另外，如果中國鋼鐵股的估值能達到國際平均水平，目前主流鋼鐵股仍有50%以上的上漲空間。
　　從公司選擇上，我們認為那些有新增產能投放、產量增幅較大的公司，能夠有效分享國內鋼材價格上漲的利益，對于估值偏低并且有整體上市預期的公司，如濟南鋼鐵、酒鋼宏興等也值得關注。